China ist in Sorge um den Werterhalt seiner W?hrungsreserven in H?he von drei Billiarden US-Dollar

China steht nicht nur unter dem Druck, seine W?hrung gegenüber dem Dollar aufzuwerten; es drohen zugleich erhebliche Wertverluste bei den W?hrungsreserven des Landes, die überwiegend in US-Dollar gehalten werden. Zwischen 2003 und Ende 2010 wurden durch Yuan-Aufwertungen bereits Wertverluste in H?he von 271,1 Milliarden US-Dollar eingefahren. Dies geht aus einem Artikel von Zhang Anyuan hervor, der in der Securities Daily vom 5. Mai 2011 erschienen ist. Zhang ist Volkswirt an der Akademie für das Studium der Makro?konomie unter der Staatlichen Kommission für Entwicklung und Reform.

In einer Antwort auf den Beitrag des Wissenschaftler gab die Staatliche Kommission über überwachung und Verwaltung von Staatsverm?gen (SAFE) zu verstehen, dass eine Aufwertung des Yuan nicht zu Verlusten hinsichtlich Chinas W?hrungsreserven führen werde. Diese Stellungnahme ist jedoch nicht geeignet, die Befürchtungen der überwiegenden Mehrheit der chinesischen W?hrungsexperten zu zerstreuen.

Unabh?ngig von der Frage, ob der Wert von Chinas W?hrungsreserven gewahrt oder sogar gesteigert werden kann, bezeichnet Zhang die Diversifizierung des W?hrungskorbes als die wichtigste aller anstehenden Fragen.

Be?ngstigende Verluste

Nach herrschender Ansicht werfen die W?hrungsreserven jedes Jahr drei Prozent Rendite ab. Damit z?hlen die chinesischen Geldbest?nde in Fremdw?hrungen zu den Spitzenreitern im internationalen Devisengesch?ft.

Aber gemessen am Ende 2010 bestehenden Wechselkursverh?ltnis zwischen Yuan und Dollar haben die seit 2003 immer wieder aufgestockten chinesischen W?hrungsreserven einen Wertverlust von 271, 1 Milliarden US-Dollar zu verbuchen gehabt. Wenn für einen Dollar in Zukunft sechs Yuan bezahlt werden müssen, was sehr rasch der Fall sein k?nnte, wird der Werteverfall der Devisenbest?nde auf 578,6 Milliarden steigen, sagt Zhang. Dieser Substanzverlust kann sicherlich nicht mit einer j?hrlichen Rendite von drei Prozent aufgewogen werden.

Von Juni 2010 bis heute hat der Yuan gegenüber dem Dollar um fünf Prozent zugelegt. Berücksichtigt man dabei auch noch die Inflation, ergibt sich sogar eine Steigerung von mehr als 12 Prozent.

Dies seien alles nur grobe Sch?tzungen, r?umt Zhang ein, aber auch eine genaue Analyse würde nichts an der Tatsache ?ndern, dass gro?e Summen verbrannt worden sind.

Unbegründete ?ngste

Die die Staatliche Kommission über überwachung und Verwaltung von Staatsverm?gen st/.iellt die Gültigkeit der Betrachtungen Zhangs in Abrede. Nach ihrer Darstellung führt ein aufgewerteter Yuan nicht zum Wertverlust der Devisenbest?nde, denn unter ihnen dominiere ganz klar der Dollar. Jede Fluktuation bei den Wechselkursen werde nur zu ver?nderten Buchwerten führen, nicht aber zu realen Verlusten. Die Kaufkraft der Devisenbest?nde w?re davon nicht betroffen. Ein tats?chlicher Wertverlust - wie auch m?gliche Gewinne - würden sich nur dann realisieren, wenn W?hrungsreserven in Yuan gewechselt würden. Derzeit müsse China jedoch keine gro?en Summen in Yuan konvertieren. Zudem würden chinesische Firmen nach der RMB-Aufwertung von verbilligten Importen profitieren.

Im übrigen sind die Buchverluste durch Aufwertung des Yuan deutlich geringer als die Zuw?chse an Devisenbest?nden. Den Verlusten durch Konvertierung von dollarnotierten Devisenbest?nden in Yuan stehen Gewinne beim Umtausch von Yuan-Guthaben chinesischer Bürger in Dollar gegenüber. Ende M?rz 2011 beliefen sich Chinas Devisenreserven auf 3,04 Billionen US-Dollar. Berechnet auf der Grundlage des aktuellen Kurses des Yuan gegenüber dem Dollar, überstieg der Buchwert aller von chinesischen Unternehmen und Bürgern in Form von Bankguthaben, Aktien, Staatsverschreibungen und Versicherungskonten gehaltenen Werte das Fünffache der chinesischen Devisenreserven. Dies bedeutet, dass die durch die Yuan-Aufwertung verursachten Buchgewinne mehr als fünfmal so gro? sein werden wie die Buchverluste, die die Devisenreserven erleiden werden. Wobei immer zu bedenken ist, dass sich weder Verluste noch Gewinne realisieren, so lange keine tats?chliche Konvertierung vorgenommen wird.

Auch sollte berücksichtigt werden, dass die reale Kaufkraft der Devisenbest?nde von der H?he der Verzinsung und der H?he der Inflationsrate desjenigen Landes abh?ngig ist, in dem Devisenbest?nde investiert werden. über die letzten Jahre haben Chinas W?hrungsreserven stabile Zinsgewinne eingefahren, die deutlich über den Inflationsraten der USA, Japans und Europas lagen. Im Zeitraum 2000 bis 2010 lag die durchschnittliche Inflationsrate in den USA bei 2,4 Prozent, in Europa bei 2,1 Prozent und in Japan bei -0,2 Prozent und dabei unter der Rendite, die durch Chinas Devisenreserven eingefahren wurde.

Zu umfangreiche W?hrungsbest?nde

über m?gliche Verluste mag man streiten, aber unter den meisten ?konomen und staatlichen Devisenverwaltern herrscht Einigkeit darüber, dass Chinas W?hrungsreserven zu umfangreich sind.